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杀伤力不容小觑!投资者现在最担心这一风险事


作者:远大国际期货 来源:远大期货官网2017-08-09 10:34 【字体:

周一(8月8日),彭博发布了一项颇有意思的对比:过去一年间美股市场甚至比主要外汇市场更为安全(即波动率偏低),这在历史上几乎前所未有!目前,标普500指数的1个月隐含波动

周一(8月8日),彭博发布了一项颇有意思的对比:过去一年间美股市场甚至比主要外汇市场更为安全(即波动率偏低),这在历史上几乎前所未有!目前,标普500指数的1个月隐含波动率指标比同期德意志银行G7货币隐含波动率指标整整低了一个百分点。

不过,市场越是平静,投资者就越是紧张。美银美林8月基金经理调查显示,在8月底全球央行年会来袭之前,央行“QF”成为投资者目前最担忧的头等大事,其占比从6月调查时的6%飙升至现在的23%。

 

其实,出现这一现象并不是因为外汇波动性变高,而是股市波动实在太低。远大期货此前报道,现在低波动性大行其道,不只是股市,债市、汇市及大宗商品市场同样如此。以黄金市场为例,过去四个月黄金价格的上下波动区间只有7.6%,创下了10年以来最小波动。

什么是“QF”?

“QF”(Quantitative Failure)即量化失败,顾名思义,就是量化宽松政策(QE)失败、央行以购债计划刺激增长的能力逐步衰退。有关QF的担忧突然间在众多风险中异军突起,这主要是因为近来有关欧洲央行退出QE的预期持续升温。

7月中旬,《华尔街日报》曾援引知情人士称,本月底欧洲央行行长德拉基在暌违三年后将重新登上全球央行年会的舞台,预计届时将就坚定市场对欧元区经济的信心、暗示减少对货币宽松的依赖释放进一步信号。投资者担心,在欧洲央行料将于明年实施退出QE策略的背景下,如果通胀仍然低迷,这很有可能会动摇市场信心。上个月,欧元区CPI录得1.3%,仍与6月水平持平,离略低于2%的目标仍有一段距离。

以史为鉴:“QF”的杀伤力有多大?

事实上,欧洲央行缩减QE不当是有前车之鉴的:2011年的加息就导致了欧元区成员政府债务危机。而回顾美联储在2015年开启加息周期之后,投资者同样也在担心QF这个问题。当时,全球央行从2008年开始已经经历了637次降息、购买了12.3万亿美元的资产。然而宏观经济环境却不容乐观,美国和欧洲的通胀预期均已降至2008年水平之下。宏观经济环境糟糕,市场也因此受到消极影响:全球股市哀鸿遍野,有45%的股票价格从高位下跌了超过30%;大宗商品持续低迷,10年期滚动收益率降至1938年以来最差。

 

法国农业信贷银行的Valentin Marinov 在近日的一份报告中写到,不论接下来将出现何种程度的QF,就算只是央行政策出现简单的改变,也会对“潜在风险传染源”新兴市场造成致命冲击。一旦投资者抛售新兴市场国家货币,势必导致外汇市场剧烈波动。发达国家的信贷投资者和股权投资者的资金来源因此受到影响,最终又会殃及全球股市和债市。金融博客零对冲直言,也许暴风雨来临之前的平静快要结束了。

通胀低迷会否是欧洲经济放缓的前兆?如果是的话,欧洲央行退出QE并上调利率而造成的流动性紧张或会导致经济衰退。这正是投资者最担忧的地方。对于欧洲央行可能采取的行动,美银美林的调查显示,30%的投资者认为该央行在未来几年将存款利率提高到1%是一项错误的经济政策;20%的投资者认为,欧洲央行利率提升至0.5%已经是一项政策错误;甚至有11%的投资者认为,利率提高到0%都是错误的。

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