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枚“定时炸弹”分分钟炸飞页岩油 欧佩克救世主


作者:远大国际期货 来源:远大期货官网2017-08-11 11:14 【字体:

自从欧佩克于去年年底执行减产以来,美国页岩油便费尽九牛二虎之力全速增产,成为欧佩克减产提价道路上的拦路虎。欧佩克此前已宣布将进行新一轮减产,市场的关注焦点无疑锁定

自从欧佩克于去年年底执行减产以来,美国页岩油便费尽九牛二虎之力全速增产,成为欧佩克“减产提价”道路上的拦路虎。欧佩克此前已宣布将进行新一轮减产,市场的关注焦点无疑锁定在美国页岩油身上。随着美国原油产量屡创新高,并且EIA预测美国2018年原油产量将突破1000万桶/日,美国页岩油生产似乎一派繁荣,蒸蒸日上。然而,在美国页岩油灿烂辉煌的光芒下,却隐藏着让生产商愁肠九转的三大暗病。

美国三大油企猛减资本支出

具体来看,美国三大油企2017年用于原油生产的资本支出预计共310亿美元,远远低于2013年的866亿美元。除了美国三大油企,二叠纪盆地最大原油生产商西方石油公司(Occidental Petroleum)2017年资金支出预计为33亿美元,不及2013年84亿美元的一半。随着大型油企纷纷削减资本支出,以期增加自由现金流,美国页岩油未来的勘测和生产料将受到打击。

今年上半年,美国三大原油生产商在上游板块所获得的利润缩小,埃克森美孚上游板块收益同比下滑2.01亿美元,雪佛龙减少2200万美元,而康菲更大降27亿美元。虽然这些油企近年来的自由现金流有所增加,但这并非来源于原油收益增多,而是资本支出大幅削减。自由现金流是指企业经营活动所产生的现金流减去资本支出。因此,当油企大刀阔斧地猛砍资本支出之际,其自由现金流便增加。

在油企削减资本支出之际,对冲基金似乎已经对美国石油行业失去了信心。在经历了今年上半年的大幅亏损后,拥有“原油之神”美誉的传奇交易员霍尔(Andy Hall)正在关闭其主要对冲基金。除此以外,对冲基金Pierre Andurand、Cumulus Fund今年也陷入严重亏损。随着对冲基金陷入亏损甚至是关门大吉,页岩油生产商获得的资金投资料将削减。

水力压裂法面临大敌——水源不足

《休斯敦纪事报》(Houston Chronicle)专栏作家胡恩(David Hunn)指出,美国二叠纪盆地以沙漠为主,水源不足已成为该地区原油生产的一大难题。自从页岩油生产爆发以来,二叠纪盆地的用水量已经从2011年的51亿加仑上升到2016年的296亿加仑,五年间已增加了5倍。能源研究机构IHS Market预测,二叠纪盆地2017年用水量有望同比翻一番,预计达到601亿加仑。

由于美国主流媒体争相报道页岩油的繁荣景况,甚少投资者注意到页岩油生产的内在隐患——水源问题。据美国气候研究网站Scientific American公布的数据,由于水力压裂法的盛行,美国2016年页岩油生产用水量达到960万加仑/井,比2001年猛增27倍。目前来看,德克萨斯州、落基山区和大平原等区域愈加依赖水力压裂法。这些地区常常遭遇干旱极端天气,水力压裂法的使用恐将受到限制,原油生产或将随之遭受干扰。

二叠纪盆地老井产能衰退步伐提速

近年来页岩油生产商在二叠纪盆地卯足全力增产,该油区的老井产能随之加速衰退。为了最大程度上利用土地资源,以及降低生产成本,页岩油生产商纷纷缩短井间距离。然而,正因为油井分布过密,油井之间可能会相互争抢井下压力,导致衰退速度加快。从生产周期来看,页岩油钻井的寿命远远短于传统油井。

原油研究网站Srsroccoreport专栏作家安吉洛(St Angelo)指出,页岩油生产商或将能暂时性地维持增产步伐。不过,鉴于页岩油生产商大幅削减资本支出,处于沙漠地带的油区水源不足以及老井产能衰退步伐加快,美国页岩油产量增长势头很有可能会放缓。美国页岩油或许没有市场预期般强势,其对欧佩克减产的破坏能力也料将受限。

2015-2016年,二叠纪盆地油井平均衰退速度为10万桶/日,而今年平均衰退速度达到15.4万桶/日。换言之,二叠纪盆地页岩油生产商在8月至少需新增15.4万桶/日产量,才能弥补老井产能下滑的缺口。据EIA预测,二叠纪盆地8月新增产量有望达到21.8万桶/日,若减去老井衰退产能15.4万/日,二叠纪8月原油产量预计仅增加6.4万桶/日。

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